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常熟银行2022年归母净利润同比+25.39%(前三季度+25.23%)；营业收入同比+15.07%(前三季度+18.61%)；全年年化加权ROE13.06%，同比+1.44pct。

营收和净利润表现亮眼，业绩增速创上市以来新高。2022年常熟银行营收同比增速较前三季度小幅下降3.5pct至15%，但仍在已披露数据的上市银行中位列第一；归母净利润同比增速较前三季度提升16bp至25.39%，创上市以来新高。公司业绩持续高增，主要得益于规模扩张、成本管控、拨备反哺等多方面的共同贡献，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。

净息差处于高位，非息改善势头明显。2022年常熟银行净息差3.02%，较前三季度小幅下降8bp，但仍处于同业领先水平。还原央行普惠政策性减息后的净息差为3.09%，较前三季度仅微降1bp，较上年末提升3bp.全年非息收入同比增长24.19%，增速较前三季度提升5.86pct。

资本充裕转股可期，规模保持较快增长。2022年末核心一级资本充足率环比提升9bp至10.21%，处于较为充裕水平。60亿元常银转债自2023年3月21日开始转股，未来资本仍有进一步提升空间。充足的资本为规模扩张打下了坚实基础，2022年总资产同比增长16.75%，其中贷款增速较前三季度提升3.34pct至18.80%。

普惠金融特色突出，零售转型方向坚定。2022年末，100万(含)以下贷款占比较Q2末提升1.06pct至42.61%、客户数量增长3.34万户；村镇银行加快发展，总资产和总贷款分别同比增长18.06%和21.22%，贷款占比较Q2末提升85bp；零售转型持续推进，信用卡、消费贷和经营贷均增势喜人，个人贷款占比较Q2末提升50bp。

资产质量保持领先，安全垫厚实。2022年末不良率环比上升3bp至0.81%，关注率环比下降3bp至0.84%，资产质量仍处于上市银行优势水平。拨备覆盖率环比下降5.25pct至536.77%，抵御风险能力强劲，反哺利润空间较大。

公司坚持走普惠金融道路，形成了独具特色的微贷模式并成功向苏中、苏北、中部、西部移植复制，是少数具备异地扩张能力的区域性银行之一。公司盈利能力和资产质量均处于行业领先水平。未来随着经济好转、消费复苏，坚持做小做散、聚焦下沉市场的常熟银行有望更加受益。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为21.72%、20.69%、18.14%。

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